中國人民銀行決定：從2008年10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點；從2008年10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。國務(wù)院決定9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。

　　2．我們的分析與判斷

　　大家都還記得東南亞金融危機后的幾年里（1998——2002），我國煤炭行業(yè)陷入困境的情形。

　　目前，世界經(jīng)濟又遇到了美國金融危機，那么，美國金融危機是否還會導(dǎo)致我國煤炭經(jīng)濟陷入困境呢？這是很多煤炭人士關(guān)心的問題。

　　從我國煤炭行業(yè)發(fā)展的歷史來看，東南亞金融危機發(fā)生后的幾年（1998——2002）我國煤炭行業(yè)確實陷入了困境，那幾年我國煤炭行的日子很難過。但是除了這幾年外，歷史上我國煤炭供應(yīng)一直處于緊張狀態(tài)，看看解放后我國歷屆政府工作報告，都把能源（我國主要是煤炭）列為重點發(fā)展行業(yè)。

　　也就是說，建國后的59年中，除了東南亞金融危機發(fā)生后的幾年（1998——2002）我國煤炭行的日子很難過之外，歷史上其他時候我國煤炭供應(yīng)一直處于緊張狀態(tài)。

　　為什么東南亞金融危機后的幾年時間里，我國煤炭行業(yè)會陷入困境呢？主要原因是東南亞地區(qū)是我國主要的貿(mào)易伙伴，東南亞地區(qū)的金融危機使得當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出國，從而影響我國的經(jīng)濟發(fā)展，影響對能源（煤炭）的需求，使得東南亞金融危機后的幾年時間里，我國煤炭行業(yè)陷入困境。

　　目前，我們遇到的不是亞洲金融危機，而是美國金融危機，因此，目前我國的處境應(yīng)該和當(dāng)年的東南亞金融危機類似，因為目前美國是我國主要的貿(mào)易伙伴，美國的金融危機使得美國本國以及世界很多地方經(jīng)濟發(fā)展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出國，從而影響我國的經(jīng)濟發(fā)展，影響對能源（煤炭）的需求。從這個角度來看，這和當(dāng)年的亞洲金融危機類似，因此，未來我國煤炭也有可能陷入困境。

　　但是，我們還要看到這次美國金融危機與當(dāng)年東南亞金融危機的不同之處：

　　當(dāng)時的亞洲金融危機是資金從亞洲市場抽走，資金外流，造成亞洲經(jīng)濟的衰減。對于亞洲國家來說，他們沒有“世界貨幣”發(fā)行權(quán)，資金抽走直接導(dǎo)致導(dǎo)致該地區(qū)貨幣供應(yīng)緊張，造成該地區(qū)經(jīng)濟運行中的資金鏈斷裂，直接后果是直接導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟的衰減，從而影響需求、影響貿(mào)易伙伴國（中國）經(jīng)濟的發(fā)展，導(dǎo)致中國能源（煤炭)需求的減少，引起我國煤炭行業(yè)陷入困境。

　　而這次美國金融危機與當(dāng)年的亞洲金融危機有很大的區(qū)別就是——美國在世界金融體系當(dāng)中扮演著最重要的角色，美國政府是利用美元作為國際儲備貨幣的特性，大量發(fā)行美元，美元大量發(fā)行，就會貶值，就會形成全球擴張性的貨幣政策。這是與東南亞金融危機的不同之處。

　　從這次世界主要央行聯(lián)手降息就可以看出，全球擴張性的貨幣政策已經(jīng)開始，經(jīng)濟學(xué)的常識告訴我們擴張性的貨幣政策的后果是促進經(jīng)濟的發(fā)展或者說是阻止經(jīng)濟發(fā)展速度下滑。

　　在目前世界主要央行聯(lián)手降息的同時，我國也推出了“兩降一免”的政策：中國人民銀行決定：從2008年10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點；從2008年10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。國務(wù)院決定9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。

　　可以看出未來國際、國內(nèi)貨幣政策會逐步寬松，這將必然促進經(jīng)濟的發(fā)展或者說是阻止經(jīng)濟發(fā)展速度下滑。

　　另外，從我國的能源消費結(jié)構(gòu)來看，煤炭對于中國來說具有特別意義。在目前這一階段的世界能源消費構(gòu)成中，原油、天然氣和煤炭三大能源各占30%左右，而對于中國來說，煤炭卻提供了70%左右的能源和60%以上的化工原料，中國是以煤炭為主要能源的少數(shù)國家之一，因為中國是石油、天然氣及水資源等相對貧乏的國家,煤炭在以后數(shù)十年里仍將作為中國比較現(xiàn)實的和不可替代的能源基礎(chǔ)。因此，煤炭對于中國來說具有特別意義。

　　同時，國家正準(zhǔn)備對能源價格進行改革——市場化，事實上，2008年兩次對電價的調(diào)整就是能源價格改革的鋪墊，在這樣的背景下，供求關(guān)系成為煤價走勢的主要決定因素，目前我國電煤合同價格依然較低（與市場價差200元左右），未來與市場價格接軌是大勢所趨，在這種情況下，2009年電煤合同家再漲15%左右是沒問題的。

　　我國煤炭市場化促使煤價上漲。2007年，國家徹底取消延續(xù)了50多年的由政府組織產(chǎn)運需企業(yè)召開訂貨會的作法，由供需雙方企業(yè)根據(jù)市場供求關(guān)系自主銜接資源、協(xié)商定價的機制。雖然在2008年國家還兩次對煤炭價格進行限制，但是這兩次限價是臨時性措施，主要是當(dāng)時CPI漲幅太大和保奧運會的穩(wěn)定，這是可以理解的�，F(xiàn)在這兩個問題（CPI漲幅太大和保奧運會的穩(wěn)定）都不存在，煤炭再次限價就不可能，同時國家正準(zhǔn)備對能源價格進行改革——市場化，事實上，2008年兩次對電價的調(diào)整就是能源價格改革的鋪墊，在這樣的背景下，供求關(guān)系成為煤價走勢的主要決定因素，目前我國電煤合同價格依然較低（與市場價差200元左右），未來與市場價格接軌是大勢所趨，在這種情況下，對于市場煤（非合同煤）來說，我們認(rèn)為明年價格雖有調(diào)整，下跌幅度也不會很大，依然會在高位運行，市場煤（非合同煤）2009年全年平均價格應(yīng)該還會高于2008年全年平均價格。

　　3．投資建議

　　近來國內(nèi)煤炭股價格的下跌主要集中在東南沿海地區(qū)，而在其它地區(qū)煤炭價格基本穩(wěn)定并且還有小幅上漲。未來國際、國內(nèi)貨幣政策會逐步寬松，這將使煤炭的需求不會下降，而繼續(xù)增加。我們繼續(xù)維持以前的看法，2009年煤炭價格會有所調(diào)整但繼續(xù)在高位運行，2009年煤炭平均價格依然高于2008年水平，煤炭上市公司業(yè)績依然會提高。因此煤炭股成為投資者關(guān)注的重點，維持推薦評級。

來源: 銀河證券　　作者: 田書華