2008年對(duì)電力企業(yè)而言是艱難的一年。經(jīng)歷了雨雪冰凍、地震等自然災(zāi)害后，又遭遇了電煤價(jià)格暴漲。據(jù)權(quán)威人士透露，今年前8個(gè)月電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤大幅下降，預(yù)計(jì)今年全年火電將虧損700億元。

　　下半年以來，煤炭價(jià)格逐漸回落，目前已經(jīng)恢復(fù)到今年年初的水平。但同時(shí)，電力需求也不斷下降，10月、11月發(fā)電量連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長，這是近幾年來電力行業(yè)遭遇的最大的“衰退”。

　　行業(yè)研究員的分析顯示，在電價(jià)一定的情況下，電力業(yè)績對(duì)煤價(jià)的敏感性強(qiáng)于機(jī)組利用小時(shí)數(shù)，也就是說，如果煤價(jià)和機(jī)組利用小時(shí)數(shù)下降相同的比例，對(duì)電企業(yè)績反而構(gòu)成利好。

　　電價(jià)上調(diào)無法覆蓋成本上升

　　今年以來，國家兩次上調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)，以幫助電力企業(yè)化解燃煤成本的上升。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，今年兩次電價(jià)調(diào)整后，火電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)了約3.8分/千瓦時(shí)，可抵消煤價(jià)上漲20％的影響。但事實(shí)上，今年全年平均煤價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)在20%以上。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前三季度，54家電力上市公司中，有22家出現(xiàn)虧損，凈利潤同比下降的公司達(dá)到41家，其中多數(shù)是火電類公司。

　　此前不少電企發(fā)布電價(jià)調(diào)整公告，在表示調(diào)價(jià)將一定程度上增加公司收益的同時(shí)，也有不少公司表示，電價(jià)上調(diào)幅度不足以使公司扭虧。 例如華電國際[行情、資料、新聞、論壇]（600027）公告稱，公司上網(wǎng)電價(jià)平均提價(jià)22.59元/千瓦時(shí)，漲幅約5.78％。公司相關(guān)人士表示，提價(jià)預(yù)計(jì)能夠?yàn)楣�司今年增�?個(gè)億的收入，但與去年相比，今年公司因煤價(jià)上漲而多支出了40多個(gè)億的成本，因此業(yè)績?nèi)匀粺o法實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　原本業(yè)內(nèi)對(duì)第三次電價(jià)上調(diào)的期望較高，但隨著經(jīng)濟(jì)放緩，電力需求下滑，明顯的供過于求令電力企業(yè)也不敢再提漲電價(jià)。

　　記者從業(yè)內(nèi)權(quán)威人士處獲悉，今年前8個(gè)月電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額193.2億元，同比下降82.6%，火電利潤總額為-216.1億元，同比下降147.5%。預(yù)計(jì)今年全年火電將虧損700億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月五大電力集團(tuán)共虧損268.36億元，其中，華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、國電集團(tuán)和中國電力投資集團(tuán)分別虧損34.07億元、59.65億元、60.71億元、65.46億元、48.47億元。在資產(chǎn)負(fù)債率方面，五大電力集團(tuán)在140多家央企里面排名后五位。

　　對(duì)五大發(fā)電集團(tuán)的盈利現(xiàn)狀，有分析人士表示，如果集團(tuán)的上市公司今年年內(nèi)依舊不能盈利，依照相關(guān)規(guī)定，將在3年內(nèi)不能融資，這將使上市公司喪失投資能力。

　　煤價(jià)、需求雙降或現(xiàn)利好

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，電價(jià)、煤價(jià)、機(jī)組利用小時(shí)數(shù)三大主要因素中，電價(jià)、煤價(jià)對(duì)火電企業(yè)業(yè)績影響最大。電力企業(yè)的業(yè)績與電價(jià)、機(jī)組利用小時(shí)數(shù)成正比，而與煤炭價(jià)格成反比。

　　以今年為例，影響電力企業(yè)尤其是火電企業(yè)盈利的最重要因素是煤價(jià)高漲，秦皇島市場煤價(jià)在今年8月一度達(dá)到最高點(diǎn)。進(jìn)入9月之后，煤炭供應(yīng)趨于寬松，電廠的存煤量日益增多，眼看火電企業(yè)的成本壓力將得到緩解，社會(huì)用電量和發(fā)電利用小時(shí)數(shù)卻雙雙下滑，火電企業(yè)盈利能力再受重挫。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)中國煤炭市場網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，秦皇島市場煤炭價(jià)格在短暫企穩(wěn)后又重拾跌勢(shì)，繼12月9日發(fā)熱量5500大卡/千克以上的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤平倉價(jià)下跌40-50元/噸以后，到12月15日，發(fā)熱量6000大卡的大同優(yōu)混煤價(jià)格再度下跌60元/噸。

　　雖然國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)回落，讓火電企業(yè)此前繃緊的“成本”之弦可以略為放松，但這種在經(jīng)濟(jì)放緩基礎(chǔ)上的煤價(jià)下跌，意味著下游行業(yè)也正面臨萎縮，很難說對(duì)電力企業(yè)就是“利好”。

　　記者獲悉，今年火電機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)低于5000小時(shí)，預(yù)計(jì)明年火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)將在4600-4700小時(shí)之間。分析人士表示，今年我國電力供需處于基本平衡的狀態(tài)，但考慮到明年新投產(chǎn)火電機(jī)組及需求短期難以提振等因素，短期內(nèi)我國電力供應(yīng)將面臨供大于求的問題。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，11月份全國發(fā)電量為2540.2億千瓦時(shí)，同比下降9.6%。

　　但也有研究員表示，煤價(jià)與需求呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，若電力需求出現(xiàn)大幅下滑，未來煤炭價(jià)格的跌幅很可能遠(yuǎn)超出電力需求的跌幅。這將對(duì)電力企業(yè)的業(yè)績構(gòu)成利好。

　　從近期的情況來看，根據(jù)中電聯(lián)最新數(shù)據(jù)，1-11月份火電發(fā)電利用小時(shí)數(shù)比去年同期下降326小時(shí)，預(yù)計(jì)四季度將同比下降400小時(shí)左右，由此可以推算四季度發(fā)電小時(shí)數(shù)比三季度可能下降11%左右；而煤價(jià)方面，以秦皇島發(fā)熱量6000大卡以上的動(dòng)力煤價(jià)格為例，從目前的價(jià)格可以估算出四季度均價(jià)將比三季度回落18%以上。由此可見，四季度電企業(yè)績壓力將比三季度緩解。

　　09年或更樂觀

　　國家電網(wǎng)的有關(guān)人士告訴記者，公司在今年6月份已經(jīng)明顯感覺到了消費(fèi)電量增速下降，10月之后用電量開始出現(xiàn)負(fù)增長。他認(rèn)為，中央政府出臺(tái)的4萬億投資計(jì)劃一定程度上能夠拉動(dòng)電力需求的復(fù)蘇，但該措施無疑有滯后期，預(yù)計(jì)2009年將是電力企業(yè)處境最困難的一年。

　　對(duì)于明年消費(fèi)電量的增長預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士普遍比較悲觀。國家電網(wǎng)相關(guān)人士表示，預(yù)計(jì)增速僅為3%。

　　不久前，部分煤炭企業(yè)透露出明年將小幅上調(diào)合同煤價(jià)的信息。一家發(fā)電集團(tuán)的相關(guān)人士對(duì)明年的電煤價(jià)格預(yù)期比較悲觀，他認(rèn)為，明年支撐電煤價(jià)格高位運(yùn)行的因素還存在。事實(shí)上，近期秦皇島港和廣州港的煤炭庫存都已經(jīng)出現(xiàn)下降，其中秦皇島港從最高的900多萬噸降到770萬噸，而廣州港庫存從11月初的249萬噸降到了166萬噸，顯示煤炭需求有所恢復(fù)。

　　這位人士表示，2006年至今，我國電煤的車板價(jià)上漲了200元/噸，今年電價(jià)上調(diào)了4.3分，相比較煤價(jià)上漲的幅度，缺口達(dá)到7分。在目前拉動(dòng)內(nèi)需的大環(huán)境下，寄望上調(diào)電價(jià)的難度更大。

　　與此同時(shí)，各地方政府為了刺激重工業(yè)復(fù)蘇，以各種方式向其提供優(yōu)惠電價(jià)，其中，內(nèi)蒙古已經(jīng)開始向電解鋁等高耗能企業(yè)試行優(yōu)惠電價(jià)政策。

　　但也有分析人士認(rèn)為，電力行業(yè)正在面臨越來越好的環(huán)境。

　　首先，年內(nèi)兩次累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)10%以上的電價(jià)調(diào)整已經(jīng)使得電力行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)得以大幅降低。根據(jù)目前的測(cè)算，即使2009年煤價(jià)不能重新回到2007年的水平，但只要年度均價(jià)較2007年的漲幅在15%以內(nèi)，電力行業(yè)的獲利水平仍存在超過2007年的可能性。

　　此外，市場煤價(jià)下跌幅度超出之前預(yù)期，重點(diǎn)合同煤價(jià)的走勢(shì)有待煤電雙方進(jìn)行談判。分析人士認(rèn)為，電力行業(yè)是2009年極個(gè)別銷售價(jià)格有望上調(diào)或至少保持不變，而銷售成本大幅下降的行業(yè)之一。

　　中國進(jìn)入降息周期則有利于減輕電力行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力；增值稅轉(zhuǎn)型也將讓作為資本密集型行業(yè)的電力業(yè)受益。根據(jù)銀河證券的測(cè)算，預(yù)計(jì)2009年電源投資額為2327億元，并假設(shè)其中的45%為設(shè)備購置費(fèi)，增值稅率17%，計(jì)算得到可抵扣的增值稅優(yōu)惠總金額為152億元。

　　目前煤價(jià)及海運(yùn)價(jià)格下跌有利于降低火電企業(yè)的成本壓力，足以抵消需求下滑帶來的不利影響，在2009年經(jīng)濟(jì)增速大幅回落，燃煤成本和利用小時(shí)數(shù)的雙降下，有望使火電行業(yè)盈利“逆流而上”。

來源: 中國證券報(bào)　　作者: 李陽丹,邢佰英