1.1. 大力發(fā)展新能源汽車是能源與環(huán)境的必然要求

　　根據(jù)美國(guó)能源信息署EIA發(fā)布的國(guó)際能源展望，世界能源市場(chǎng)消耗量2005年到2030年預(yù)計(jì)增加50%。

　　隨著能源消耗的逐年增加，二氧化碳的排放量也將增加，目前二氧化碳排放中，25%來(lái)自于汽車。至2030年，將由2005年的281億噸增至423億噸。在我國(guó)，汽車排放的污染已經(jīng)成為城市大氣污染的重要因素，我國(guó)的二氧化碳排放目前已居全球第二，減排二氧化碳的壓力將越來(lái)越大。

　　1.2. 中國(guó)發(fā)展新能源汽車的壓力更為緊迫

　　近年來(lái)，我國(guó)的汽車行業(yè)發(fā)展迅速，已成為世界第四大汽車生產(chǎn)國(guó)和第三大汽車消費(fèi)國(guó)。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心估計(jì)，2010年，我國(guó)的汽車保有量將接近6千萬(wàn)輛，2020年將達(dá)到1.4億輛，機(jī)動(dòng)車的燃油需求分別為1.38億噸和2.56億噸，為當(dāng)年全國(guó)石油總需求的43%和57%。我國(guó)的石油資源短缺，目前石油進(jìn)口量以每年兩位數(shù)字的百分比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2010年進(jìn)口依存度將接近50%。因此大力發(fā)展新能源汽車，用電代油，是保證我國(guó)能源安全的戰(zhàn)略措施。

　　因此大力發(fā)展新能源汽車是實(shí)現(xiàn)我國(guó)能源安全、環(huán)境保護(hù)以及中國(guó)汽車工業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式、可持續(xù)發(fā)展的需要。

　　2、混合動(dòng)力汽車將成為我國(guó)新能源汽車發(fā)展的主要方向

　　2.1混合動(dòng)力汽車的定義

　　新能源汽車是指采用非常規(guī)的車用燃料來(lái)作為動(dòng)力源[行情、資料、新聞、論壇](或者使用常規(guī)的車用然后、采用新型的動(dòng)力裝置，包括混合動(dòng)力汽車(FCEV)、純電動(dòng)汽車(BEV)、燃料電池電動(dòng)汽車(PCEV)以及其它新能源汽車等。

　　目前各種新能源汽車中，混合動(dòng)力汽車是目前新能源汽車的研究熱點(diǎn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)�；旌蟿�(dòng)力汽車是由電動(dòng)馬達(dá)作為發(fā)動(dòng)機(jī)的輔助動(dòng)力驅(qū)動(dòng)行駛的汽車。

　　2.2 混合動(dòng)力汽車的分類

　　混合動(dòng)力汽車目前主要有3種：

　　以發(fā)動(dòng)機(jī)為主動(dòng)力，電動(dòng)馬達(dá)作為輔助動(dòng)力的“并聯(lián)方式”

　　低速時(shí)只靠電動(dòng)馬達(dá)驅(qū)動(dòng)行駛，速度提高時(shí)由發(fā)動(dòng)機(jī)和電動(dòng)馬達(dá)相配合的“串-并聯(lián)方式”

　　只使用電動(dòng)馬達(dá)驅(qū)動(dòng)行駛的“串聯(lián)方式”

　　我們認(rèn)為：混合動(dòng)力汽車的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，通過汽車各個(gè)功能模塊的發(fā)展與組合逐步推動(dòng)汽車動(dòng)力化，從只具備自動(dòng)啟停、怠速關(guān)機(jī)功能的“微混合”、以并聯(lián)式混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)為主體的“輕混合”和以混聯(lián)式為特征的“全混合”，隨著設(shè)備功率的逐步提高，最終過渡到串聯(lián)式“可充電混合”，最終實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)化。

　　3、車用動(dòng)力蓄電池是混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵，鋰離子電池將成為 未來(lái)車用動(dòng)力電池的明星

　　3.1 車用電力蓄電池具有極高的性能要求

　　發(fā)電機(jī)組+驅(qū)動(dòng)電機(jī)+儲(chǔ)能裝置構(gòu)成了汽車混合動(dòng)力系統(tǒng)的基本技術(shù)平臺(tái)，目前發(fā)電機(jī)組和驅(qū)動(dòng)電機(jī)的研制均已實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的突破，儲(chǔ)能裝置成為限制混合動(dòng)力汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的重要瓶頸。

　　目前混合動(dòng)力汽車使用各種蓄電池作為儲(chǔ)能裝置，車用動(dòng)力蓄電池具有很強(qiáng)的性能要求：

　　高能量密度：至少與汽油相當(dāng)，100-1000Wh/Kg

　　高功率密度：300-1500W/Kg

　　長(zhǎng)壽命：與車同壽命

　　寬工作溫度范圍：-45-80℃

　　具有較高的安全性與可靠性

　　低成本：≤50-100$/KWh

　　環(huán)保無(wú)污染

　　3.2 鋰離子電池具有極高性能優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)動(dòng)力蓄電池發(fā)展的必然方向

　　目前常用的二次可充電電池包括鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池以及鋰離子電池。相對(duì)傳統(tǒng)的鉛酸以及鎳氫和鎘鎳電池而言，鋰離子電池的歷史很短。鋰離子電池被稱為性能最為優(yōu)越的可充電電池，號(hào)稱“終極電池”，受到市場(chǎng)的廣泛青睞。隨著手機(jī)、筆記本電腦、數(shù)碼相機(jī)、MP3、MP4、藍(lán)牙、PDA 和便攜攝像機(jī)等的消費(fèi)和便攜式電子產(chǎn)品的持續(xù)走強(qiáng)，鋰離子電池的市場(chǎng)需求一直保持相當(dāng)高的增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)對(duì)于鋰離子電池的巨大需求也引導(dǎo)鋰離子電池行業(yè)的繼續(xù)走強(qiáng)，也使鋰離子電池在電動(dòng)車方面的應(yīng)用成為可能。

　　(1) 單體電池工作電壓高達(dá)3.7V，是鎳鎘電池, 鎳氫電池的3倍，鉛酸電池的近2倍

　　(2) 重量輕，比能量大，高達(dá)150Wh/Kg,是鎳氫電池的2倍，鉛酸電池的4倍, 因此重量是相同能量的鉛酸電池的三分之一到四分之一

　　(3) 體積小，高達(dá)到400Wh/L，體積是鉛酸電池的二分之一到三分之一。提供了更合理的結(jié)構(gòu)和更美觀的外形的設(shè)計(jì)條件、設(shè)計(jì)空間和可能性。

　　(4) 循環(huán)壽命長(zhǎng)，循環(huán)次數(shù)可達(dá)1000次。以容量保持60%計(jì)，電池組100%充放電循環(huán)次數(shù)可以達(dá)到600次以上，使用年限可達(dá)3-5年,壽命約為鉛酸電池的兩到三倍

　　(5) 自放電率低，每月不到5%

　　(6) 允許工作溫度范圍寬，低溫性能好，鋰離子電池可在-20℃～+55℃之間工作

　　(7) 無(wú)記憶效應(yīng)，所以每次充電前不必像鎳鎘電池、鎳氫電池一樣需要放電，可以隨時(shí)隨地的進(jìn)行充電。電池充放電深度，對(duì)電池的壽命影響不大，可以全充全放

　　(8) 無(wú)污染，鋰電池中不存在有毒物質(zhì)，因此被稱為“綠色電池”，而鉛酸電池和鎘鎳電池由于存在有害物質(zhì)鉛和鎘，環(huán)境污染問題嚴(yán)重

　　3.3 發(fā)展鋰離子電池我國(guó)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

　　除了鋰離子電池本身所具備的性能優(yōu)勢(shì)外，我們認(rèn)為以鋰離子電池作為為混合動(dòng)力汽車乃至純電動(dòng)汽車的儲(chǔ)能設(shè)備，發(fā)展鋰電汽車我國(guó)具有得天獨(dú)厚的條件

　　(1) 資源優(yōu)勢(shì)

　　鋰電汽車的最主要關(guān)鍵部件是鋰離子動(dòng)力電池和永磁同步電機(jī)，鋰離子動(dòng)力電池的主要原材料鋰、錳、鐵、釩等在我國(guó) 都是富產(chǎn)資源。而我國(guó)更是永磁同步電機(jī)中永磁材料===稀土資源的大國(guó)，為鋰電汽車提供了材料保證。

　　(2) 技術(shù)優(yōu)勢(shì)

　　我國(guó)的小功率鋰離子電池早已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化，形成了上下游結(jié)合的完整產(chǎn)業(yè)鏈，電池產(chǎn)品超過世界市場(chǎng)的三分之一，鋰離子動(dòng)力電池技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，產(chǎn)業(yè)化條件也基本成熟，深圳比亞迪更是鋰離子動(dòng)力電池技術(shù)國(guó)際上的領(lǐng)先企業(yè)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。

　　因此，我們認(rèn)為，無(wú)論是鋰離子電池本身特點(diǎn)，還是我國(guó)目前的現(xiàn)狀，發(fā)展鋰離子動(dòng)力電池都將是我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的主要方向。

　　4、動(dòng)力鋰離子電池材料：磷酸鐵鋰將成為正極材料的首選

　　動(dòng)力鋰離子電池是以鋰離子電池為材料的一種高能量密度電池，是專門為機(jī)動(dòng)車提供動(dòng)力的鋰電池，具有零污染、零牌坊、能量密度高、體積小和循環(huán)使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，是國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池發(fā)展和應(yīng)用的趨勢(shì)。

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　　圖6：鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈分布

　　資料來(lái)源：日信研究

　　電池蓋 正極材料 隔離膜 負(fù)極材料 有機(jī)電解液 電池殼電極板制造 電池芯封裝 充放電測(cè)試 安全性測(cè)試筆記本 移動(dòng)電話 數(shù)碼產(chǎn)品 電動(dòng)工具 電動(dòng)自行車 汽車 生產(chǎn) 應(yīng)用

　　4.1 動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化的選擇---磷酸鐵鋰電池

　　鋰離子電池內(nèi)部主要由正極、負(fù)極、電解質(zhì)及隔離膜組成，正負(fù)極及電解質(zhì)材料上不同工藝上的差異使電池有不同的性能，尤其是正極材料對(duì)電池的性能影響最大。目前市場(chǎng)上的鋰離子電池正極材料主要是氧化鈷鋰(LiCoO2)，另外還有少數(shù)采取氧化錳鋰(LiMn2O4)和氧化鎳鋰(LiNiO2)以及三元材料(Li(NiCo)O2)作為正極材料的鋰離子電池。磷酸鐵鋰材料是最新研制的鋰離子電池材料。

　　尤其需要指出的是，作為車用動(dòng)力儲(chǔ)能設(shè)備，安全性能尤其需要重視。由于鋰電池比能量高，材料穩(wěn)定性差，鋰電容易出現(xiàn)安全問題，目前世界上知名的手機(jī)和筆記本電腦電池(正極材料為鈷酸鋰和三元材料)生產(chǎn)企業(yè)，日本三洋、索尼等公司要求電池的爆噴率控制在40個(gè)ppb(十億分之一)以下，國(guó)內(nèi)公司能達(dá)到ppm(百萬(wàn)分之一)級(jí)的就已經(jīng)不錯(cuò)了，而動(dòng)力電池的容量是手機(jī)電池容量的上百倍以上，因此對(duì)鋰電的安全性要求極高。雖然鈷酸鋰電池和三元材料的電池具有重量更輕，體積更小等優(yōu)點(diǎn)，但它們是不適合作動(dòng)力電池應(yīng)用于電動(dòng)車的。

　　同時(shí)鈷酸鋰的主要原材料金屬鈷在我國(guó)儲(chǔ)量極少，目前80%的金屬鈷基本靠進(jìn)口，在我國(guó)難以大規(guī)模使用。

　　從目前各種鋰離子電池的性能對(duì)比我們可以看出，磷酸鐵鋰電池是目前最適合用于電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用的鋰離子電池。因此，掌握了規(guī)�；�生產(chǎn)磷酸鐵鋰和磷酸鐵鋰電池技術(shù)的企業(yè)，將在未來(lái)的電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。

　　5、政策助推，混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)來(lái)臨

　　5.1 財(cái)政補(bǔ)貼大力支持混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化

　　2008年1月24日，財(cái)政部、科技部發(fā)出了《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作的通知》，決定在北京、上海、重慶、武漢、深圳等13個(gè)城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣工作，表示將以財(cái)政政策鼓勵(lì)在公交、出租、公務(wù)和環(huán)衛(wèi)等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推出新能源汽車，對(duì)推廣與使用單位購(gòu)買節(jié)能新能源汽車給予補(bǔ)助。

　　2009年2月5日，財(cái)政部發(fā)文，確認(rèn)了中央財(cái)政對(duì)購(gòu)置新能源汽車給予補(bǔ)貼的對(duì)象和標(biāo)準(zhǔn)，其中夠車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)最高的為最大點(diǎn)功率比50%以上的燃料電池公交車，每輛車可獲得60萬(wàn)元的推廣補(bǔ)助。

　　5.2 財(cái)政補(bǔ)貼已能覆蓋部分廠商的混合動(dòng)力汽車與傳統(tǒng)汽車的價(jià)差，混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化序幕正式拉開

　　此次財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的確立主要依據(jù)新能源汽車與傳統(tǒng)汽車的基礎(chǔ)差價(jià)。我們以比亞迪的F3DM混合動(dòng)力汽車為例，F(xiàn)3DM的技術(shù)參數(shù)對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼金額為5萬(wàn)元，該車型的市場(chǎng)定價(jià)為14.98萬(wàn)元，其中磷酸鐵鋰電池成本為5萬(wàn)元，財(cái)政補(bǔ)貼后定價(jià)為9.98萬(wàn)元，相同配置的傳統(tǒng)汽車F3市場(chǎng)定價(jià)為7萬(wàn)元。比亞迪表示，F(xiàn)3DM實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量20萬(wàn)臺(tái)后，磷酸鐵鋰電池成本降至3萬(wàn)元，考慮補(bǔ)貼后，屆時(shí)F3DM的售價(jià)為7.98萬(wàn)元，財(cái)政補(bǔ)貼已經(jīng)能覆蓋混合動(dòng)力汽車與傳統(tǒng)汽車的差價(jià)。

　　我們通過F3DM與傳統(tǒng)汽車的對(duì)比可以看出，汽車行駛10萬(wàn)公里后，F(xiàn)3DM與傳統(tǒng)汽車相比支出減少3.42萬(wàn)元，實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼后，F(xiàn)3DM與傳統(tǒng)F3的差價(jià)為2.98萬(wàn)元，已經(jīng)體現(xiàn)出良好的經(jīng)濟(jì)效益。我們認(rèn)為，除了財(cái)政補(bǔ)貼外，后續(xù)可能推出的政策支持包括減免新能源汽車購(gòu)置稅等，屆時(shí)，新能源汽車的經(jīng)濟(jì)效益將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

　　F3DM續(xù)航里程達(dá)到430公里，其中純電模式下行駛100公里，混合動(dòng)力模式行駛330公里，最高時(shí)速達(dá)160公里/小時(shí)。

　　輸出功率達(dá)125KW，達(dá)到3.0L發(fā)動(dòng)機(jī)的水平。

　　6、混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心價(jià)值在于磷酸鐵鋰電池及材料的制造

　　6.1 混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)鏈分布

　　整個(gè)混合動(dòng)力汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈大致分為4個(gè)部分

　　金屬原材料--->電池材料-->汽車用動(dòng)力電池電池-->混合動(dòng)力汽車

　　混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)作為當(dāng)前汽車工業(yè)第三次技術(shù)革命的代表，是當(dāng)今汽車產(chǎn)業(yè)中技術(shù)的最前沿。作為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為誰(shuí)在技術(shù)上有擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就將占領(lǐng)這一新興行業(yè)的制高點(diǎn)。

　　如我們前文分析，整個(gè)混合動(dòng)力汽車的產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)制約主要是兩點(diǎn)：汽車用動(dòng)力電池和電池材料的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。磷酸鐵鋰材料和磷酸鐵鋰電池是未來(lái)混合動(dòng)力汽車行業(yè)發(fā)展的最主要方向，掌握生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)將有潛力成為未來(lái)的行業(yè)明星。

　　2008年9月底，巴菲特旗下公司購(gòu)買了深圳比亞迪股份有限公司(1211HK)10%的股份，出價(jià)2.3億美元，每股價(jià)格8港元。比亞迪是目前國(guó)內(nèi)唯一掌握車磷酸鐵鋰電池規(guī)�；�生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，在世界上處于領(lǐng)先地位。從巴菲特的投資思路我們可以看出，技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)是我們選取投資標(biāo)的的首要考慮因素。

　　我們對(duì)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的具體情況進(jìn)行分析：

　　6.2 金屬原材料：碳酸鋰—潛在產(chǎn)能巨大，盈利能力將低于預(yù)期

　　碳酸鋰是生產(chǎn)二次鋰鹽和金屬鋰的基礎(chǔ)材料，廣泛應(yīng)用于電池、玻璃、陶瓷、鋁制品、潤(rùn)滑劑、制冷劑及光電等新興應(yīng)用領(lǐng)域。

　　從碳酸鋰的下游分布來(lái)看，電池行業(yè)的需求大致占25%左右，但從其它行業(yè)分布來(lái)看，都屬于強(qiáng)周期行業(yè)，在目前全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的狀況下，需求將面臨下滑。因此碳酸鋰行業(yè)也屬于強(qiáng)周期行業(yè)，與GDP增速高度 正相關(guān)。

　　碳酸鋰行業(yè)具有極高的資源門檻，因此全球的產(chǎn)能高度集中。目前世界上主要的碳酸鋰廠商主要有3家，智利的SMQ，產(chǎn)量2.8萬(wàn)噸，德國(guó)的Chemetall和美國(guó)的FMC產(chǎn)量分別為2萬(wàn)噸，合計(jì)7.8萬(wàn)噸，占據(jù)全球產(chǎn)量的90%以上。目前上市公司中，中信國(guó)安[行情、資料、新聞、論壇]和西藏礦業(yè)[行情、資料、新聞、論壇]2008年合計(jì)產(chǎn)量不會(huì)超過4000噸。

　　我們認(rèn)為，鋰電池行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后，難以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)盈利大幅上升

　　1、碳酸鋰下游分布中，電池行業(yè)比例只占25%，其余大部分都屬于強(qiáng)周期行業(yè)，短期內(nèi)電池需求擴(kuò)大難以彌補(bǔ)其它行業(yè)需求下滑，碳酸鋰整體需求不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，碳酸鋰的價(jià)格難以大幅提升。

　　2、國(guó)際上，3大碳酸鋰生產(chǎn)廠商均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中，SMQ計(jì)劃將產(chǎn)能由2.8萬(wàn)噸擴(kuò)充到4萬(wàn)噸，Chemetall計(jì)劃從目前1.8萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)到3萬(wàn)噸，F(xiàn)MC擴(kuò)產(chǎn)到2.5萬(wàn)噸，如果全部達(dá)產(chǎn)，總產(chǎn)能將超過9萬(wàn)噸。

　　3、國(guó)內(nèi)方面，上市公司中，中信國(guó)安設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬(wàn)噸遠(yuǎn)期，目標(biāo)3.5萬(wàn)噸;西藏礦業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期目標(biāo)2.5 萬(wàn)噸;其它青海鋰業(yè)和鹽湖集團(tuán)設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為1萬(wàn)噸。僅計(jì)算現(xiàn)有產(chǎn)能已達(dá)5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期潛在產(chǎn)能8萬(wàn)噸。

　　短期內(nèi)A股上市公司中，西藏礦業(yè)和中信國(guó)安由于生產(chǎn)技術(shù)上存在問題，年產(chǎn)量分別只有2000噸，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例較低，難以帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅上升。長(zhǎng)期看，由于全球碳酸鋰的潛在產(chǎn)能巨大，即使電池行業(yè)需求上升，也難以帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格大幅上升。

　　6.3 電池及電池材料生產(chǎn)：磷酸鐵鋰技術(shù)是未來(lái)的方向，2010年將出現(xiàn)爆發(fā)性需求增長(zhǎng)

　　目前磷酸鐵鋰電池材料的主要競(jìng)爭(zhēng)廠商來(lái)自于美國(guó)的valence、A123和天津的斯特蘭。

　　美國(guó)valence及其在華企業(yè)威能 美國(guó)的valence公司2003年開始磷酸鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，并且和中國(guó)的部分鋰離子電池廠家進(jìn)行合作，并且以O(shè)EM方式生產(chǎn)3-10AH的聚合物天吃，同時(shí)在蘇州建設(shè)生產(chǎn)基地(威能和威泰)，自己生產(chǎn)聚合物電池。但對(duì)國(guó)內(nèi)客戶并不出售電池材料。

　　美國(guó)A123及其在華企業(yè)威博 公司主要從事攙雜金屬離子的磷酸鐵鋰材料的商品化運(yùn)做，部分產(chǎn)品已在臺(tái)灣的廠家使用。A123與valence類似，也是以O(shè)EM的方式和國(guó)內(nèi)的電池廠家進(jìn)行合作，在常州建設(shè)生產(chǎn)基地(高博)。對(duì)國(guó)內(nèi)客戶同樣不提供電池材料。

　　天津斯特蘭 公司目前擁有年產(chǎn)500噸磷酸鐵鋰的生產(chǎn)能力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到2000噸，從公司公開資料看，我們無(wú)法獲得公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)，但目前國(guó)內(nèi)唯一的磷酸鐵鋰電池規(guī)模化生產(chǎn)廠家深圳比亞迪的磷酸鐵鋰材料主要向公司采購(gòu)，因此我們認(rèn)為，天津斯特蘭的磷酸鐵鋰材料技術(shù)上已經(jīng)基本符合規(guī)�；�生產(chǎn)的需要。

　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰批量生產(chǎn)的企業(yè)有12家，年產(chǎn)量2400噸

　　根據(jù)科技部的規(guī)劃，我國(guó)混合動(dòng)力汽車的發(fā)展將分三個(gè)階段階段

　　近期發(fā)展階段(2008-2012年)：混合動(dòng)力汽車大批量產(chǎn)業(yè)化，年產(chǎn)量達(dá)到百萬(wàn)輛級(jí)，占到汽車總產(chǎn)量的10%以上。以技術(shù)相對(duì)成熟、成本增加較少的“微混合”和“輕混合”動(dòng)力汽車構(gòu)成混合汽車的主流。

　　中期發(fā)展階段(2012-2020年)：隨著電池技術(shù)的進(jìn)步及其價(jià)格的降低，節(jié)能效果更加顯著的重度混合動(dòng)力汽車和純電動(dòng)汽車在混合動(dòng)力汽車中占據(jù)主要地位，“微混合”和“輕混合”動(dòng)力汽車共同構(gòu)成混合動(dòng)力汽車其余的組成部分

　　長(zhǎng)期發(fā)展階段(2020-2030年)：混合動(dòng)力汽車呈大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，占到汽車總產(chǎn)量的50%以上，傳統(tǒng)的燃油汽車包括代用燃料汽車產(chǎn)量將會(huì)下降到汽車總產(chǎn)量的25%左右

　　在國(guó)外方面，美國(guó)2001-2007年混合動(dòng)力銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，2001-2007年混合動(dòng)力汽車的銷售量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的58.4%，市場(chǎng)處于高速增長(zhǎng)期，奧巴馬上臺(tái)后更是宣布到2015年，美國(guó)的混合動(dòng)力汽車的保有量將超過100萬(wàn)輛。

　　目前國(guó)內(nèi)每年磷酸鐵鋰的需求量為8000噸左右，產(chǎn)量為2500噸，酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)門檻很高，大多數(shù)生產(chǎn)廠商在批量生產(chǎn)時(shí)產(chǎn)品的穩(wěn)定性無(wú)法保證，我們預(yù)計(jì)目前國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰目前實(shí)際的年產(chǎn)量更低。隨著混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化的來(lái)臨，磷酸鐵鋰將面臨一個(gè)巨大市場(chǎng)蛋糕。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，深圳比亞迪的混合動(dòng)力汽車F3DM在2008年底正式上市，并在14個(gè)城市展開銷售，其后續(xù)的E6、F6等車型將在2010年上市，混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)2008-2009年，國(guó)內(nèi)共有50-60家電芯廠商即將或已經(jīng)完成生產(chǎn)線的購(gòu)置，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，2010年，磷酸鐵鋰的需求將出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)，到2010年，國(guó)內(nèi)混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)化初期，磷酸鐵鋰的年需求量將超過1.5萬(wàn)噸。

　　根據(jù)美國(guó)A123公司的預(yù)測(cè)，到2010年，全球磷酸鐵鋰的供給缺口將達(dá)到10萬(wàn)噸。

　　6.4 混合動(dòng)力汽車制造企業(yè)：缺乏核心電池技術(shù)難以享受行業(yè)增長(zhǎng)

　　混合動(dòng)力汽車的關(guān)鍵技術(shù)在于車載動(dòng)力蓄電池，車載動(dòng)力蓄電池的成本占到全部成本的30-50%，目前A股中混合動(dòng)力汽車的生產(chǎn)企業(yè)基本缺乏車載動(dòng)力蓄電池的生產(chǎn)能力，基本采用外購(gòu)�？紤]國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼后，混合動(dòng)力汽車的毛利率與傳統(tǒng)汽車的毛利率相差不會(huì)太大，難以享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的超額利潤(rùn)。

　　目前國(guó)內(nèi)同時(shí)具備車載電力蓄電池與整車生產(chǎn)能力的只有比亞迪一家企業(yè)，巴菲特投資該企業(yè)正是看中其擁有的混合動(dòng)力汽車的核心技術(shù)---磷酸鐵鋰電池。

　　7、尋找鋰電行業(yè)未來(lái)的明星企業(yè)：技術(shù)優(yōu)勢(shì)將決定企業(yè)未來(lái)

　　7.1 混合動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資價(jià)值判斷

　　目前A股市場(chǎng)中，涉及混合動(dòng)力的上市公司如下表所列

　　我們判斷：

　　上游金屬原材料方面：西藏礦業(yè)和中信國(guó)安由于生產(chǎn)技術(shù)上存在問題，年產(chǎn)量分別只有2000噸，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例較低，難以帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅上升。長(zhǎng)期看，由于全球碳酸鋰的潛在產(chǎn)能巨大，即使電池行業(yè)需求上升，也難以帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格大幅上升。

　　中游電池及電池制造方面：中信國(guó)安控股的盟固利主要生產(chǎn)鈷酸鋰電池，并不是未來(lái)車載動(dòng)力蓄電池的發(fā)展方向;科力遠(yuǎn)[行情、資料、新聞、論壇]的主要產(chǎn)品是鎳氫電池，雖然目前大部分的車載動(dòng)力蓄電池采用鎳氫電池，但我們認(rèn)為鋰離子動(dòng)力電池必將取代目前的鎳氫電池。

　　下游混合動(dòng)力汽車制造方面：目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)混合動(dòng)力汽車制造企業(yè)缺乏混合動(dòng)力汽車車載動(dòng)力蓄電池制造和生產(chǎn)的核心技術(shù)，難以享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的商機(jī)。比亞迪擁有混合動(dòng)力汽車的核心磷酸鐵鋰電池技術(shù)的生產(chǎn)能力，將在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

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　　7.2 具有潛力成為未來(lái)鋰電行業(yè)明星企業(yè)的公司：杉杉股份[行情、資料、新聞、論壇](600884)

　　我們認(rèn)為杉杉股份(600884)最有潛力成為未來(lái)鋰電行業(yè)明星企業(yè)

　　公司目前擁有完整的鋰離子電池材料產(chǎn)品體系，電池材料的收入已經(jīng)占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的49%，是目前A股中唯一掌握磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)的上市公司。

　　正極材料方面：擁有目前全部4種磷酸鐵鋰正極材料的生產(chǎn)能力，更是A股中唯一掌握磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，目前公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大，世界前三甲的正極材料供應(yīng)商。

　　負(fù)極材料方面：公司擁有1200噸鋰電負(fù)極材料“中間相炭微球(CMS)的生產(chǎn)能力，是國(guó)家863高科技研究發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目，被列為國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范工程項(xiàng)目。

　　電解液方面：公司控股的東莞杉杉的銷售額與銷售量目前已排名全國(guó)第三。

　　在下游客戶拓展方面，深圳比亞迪與公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系。

　　我們認(rèn)為，公司作為A股中掌握鋰離子電池材料核心生產(chǎn)技術(shù)的唯一公司，擁有完整的電池產(chǎn)品體系，具備成為未來(lái)行業(yè)龍頭企業(yè)的基本條件，我們將重點(diǎn)關(guān)注公司電池材料業(yè)務(wù)尤其是磷酸鐵鋰產(chǎn)品的規(guī)劃及發(fā)展。

來(lái)源: 日信證券