LED是Light Emitting Diode（發(fā)光二極管）的簡稱，屬于一種化合物半導(dǎo)體元件，具有發(fā)光效率高、環(huán)保、壽命長、體積小等優(yōu)點(diǎn)，是固態(tài)照明（SSL）的主要技術(shù)發(fā)展路線。

　　根據(jù)生產(chǎn)流程，LED行業(yè)可分為上游外延片生產(chǎn)，中游芯片制造，下游芯片封裝三個(gè)部分，其中，上游和中游技術(shù)含量較高，資本投入密度大，為國際競爭最激烈、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最大領(lǐng)域。在LED產(chǎn)業(yè)鏈中，LED外延片與芯片約占行業(yè)70%利潤，LED封裝約占10-20%，而LED應(yīng)用也占到10-20%。

　　根據(jù)IEK的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年全球LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模在68.5億美元，預(yù)計(jì)在各項(xiàng)新應(yīng)用持續(xù)成長下，2011年全球L E D產(chǎn)值將達(dá)到125億美元，行業(yè)復(fù)合增長率為16%。其中照明、汽車和顯示器用背光源市場將是未來五年LED需求的主要增長點(diǎn)，高功率高亮度LED芯片將是未來市場的主流應(yīng)用。

　　從技術(shù)層面看，LED產(chǎn)業(yè)面臨高功率下如何提高光效、解決散熱以及降低成本的難題。投資者需要關(guān)注的核心技術(shù)指標(biāo)包括功率、光效以及散熱工藝。產(chǎn)業(yè)競爭的焦點(diǎn)集中在高功率下如何提升單芯片的光效和使用壽命上，目前美國Cree公司已經(jīng)研發(fā)出了161lm/w高功率白光LED，但距離330lm/w（理論值）還有很大提升空間。

　　政策推動(dòng)加速LED照明市場成熟：美國總統(tǒng)奧巴馬上臺(tái)后積極推行環(huán)保高效的能源政策, ELectroniCast調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，高亮度LED器件將在此次金融危機(jī)中逆勢增長，Cree公司08Q4營收同比增長24%，其中商用照明領(lǐng)域增長勢頭迅猛，最新消息顯示Cree已于美國國防部達(dá)成合作，在五角大樓安裝LED照明燈具。我國臺(tái)灣地區(qū)于2008年12月正式推出LED路燈照明標(biāo)準(zhǔn)；財(cái)政部、國家發(fā)改委去年聯(lián)合發(fā)布《高效照明產(chǎn)品推廣財(cái)政補(bǔ)貼資金管理暫行辦法》，國家采取間接補(bǔ)貼方式進(jìn)行推廣高效照明產(chǎn)品，科技部“十城萬盞”LED路燈示范計(jì)劃也已經(jīng)提出并開始實(shí)施，LEDinside預(yù)計(jì)2010年LED照明市場規(guī)模將達(dá)到7億美元。

　　處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的公司更具投資價(jià)值：目前國內(nèi)從事LED外延、芯片研發(fā)和生產(chǎn)的單位有30多家，封裝企業(yè)約600家，LED應(yīng)用產(chǎn)品與配套企業(yè)多達(dá)1,700多家。上市公司中三安光電[行情、資料、新聞、論壇]和士蘭微[行情、資料、新聞、論壇]位于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，技術(shù)水平高，盈利能力強(qiáng)，毛利率保持在40%以上，占據(jù)了行業(yè)70%左右利潤。聯(lián)創(chuàng)光電[行情、資料、新聞、論壇]則集中于產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，毛利率較低，同方股份[行情、資料、新聞、論壇]和方大A產(chǎn)業(yè)鏈上中下游都有涉及，但量產(chǎn)規(guī)模較小，良率還有待觀察。

　　從估值的角度看，三安光電更具估值優(yōu)勢。截止到2.10，臺(tái)灣一線LED大廠晶元光電靜態(tài)PE為25X，美國Cree公司靜態(tài)PE高達(dá)66X。國內(nèi)LED上市公司估值最高的是方大A，09年動(dòng)態(tài)PE達(dá)到50.8，三安光電09年動(dòng)態(tài)PE為25，預(yù)計(jì)士蘭微09年動(dòng)態(tài)PE為30.9。

　　業(yè)績預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：三安光電大股東承諾09、10年凈利潤不低于1.22億元和1.50億元，折合每股收益分別為0.49和0.61元，達(dá)不到用現(xiàn)金補(bǔ)足。我們預(yù)計(jì)未來2年其每股收益將達(dá)到0.57和0.71元，按2.10收盤價(jià)14.2元計(jì)算，對(duì)應(yīng)09、10年P(guān)E分別為25X和20X，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)，未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.1元。

　　未來行業(yè)增長的催化劑來自于我國LED路燈照明標(biāo)準(zhǔn)與LED通用照明補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，LED政府采購和關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)的突破，建議投資者積極關(guān)注。

來源: 日信證券