種種跡象表明，國際期銅市場(chǎng)在基金的高度控盤下，正走向“瘋狂”。11日，LME(倫敦商品交易所)期銅價(jià)格輕松突破歷史高位，收盤8600美元。滬銅價(jià)格也被LME拖累，長假以后天天補(bǔ)漲，連創(chuàng)新高。12日，受LME期銅價(jià)格帶動(dòng)，上海期貨交易所滬銅開盤即突破8萬/噸整數(shù)關(guān)口。截至北京時(shí)間上午十點(diǎn)四十五分，滬銅0607合約報(bào)83680元/噸，上漲4580元。其他各合約也出現(xiàn)大幅上漲。

　　國際基金假“中國因素”爆炒期銅

　　由于中國經(jīng)濟(jì)多年來持續(xù)穩(wěn)定增長，在商品期貨市場(chǎng)，“中國因素”時(shí)常被一些海外基金當(dāng)成炒作商品期貨的理由而信手拈來。在當(dāng)前國際銅價(jià)不斷上漲的過程中，也絲毫不例外。

　　上海中期交易三部經(jīng)理胡凱西表示，這些海外基金認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量基礎(chǔ)原材料，電網(wǎng)建設(shè)、城市軌道及鐵路交通等基礎(chǔ)設(shè)施均需要消耗大量的銅材。因此，拿中國的需求來說故事，似乎不需要太多的分析和論證。胡凱西認(rèn)為，當(dāng)前，基金控盤國際銅市，“已經(jīng)達(dá)到無以復(fù)加的地步”。

　　據(jù)專業(yè)人士介紹，2003年10月14日，COMEX銅市基金總持倉和凈多頭再創(chuàng)自1986年有史以來的最高記錄！2003-2005年兩年來基金在銅市持續(xù)戰(zhàn)略性做多。其中一個(gè)重要理由，也是“中國因素”。

　　今年以來，海外基金進(jìn)一步夸大“中國因素”的作用，將大量資金投入市場(chǎng)，炒作期銅。據(jù)胡凱西介紹，新近入場(chǎng)的退休基金、捐贈(zèng)基金和共同基金對(duì)推動(dòng)銅價(jià)的不斷上漲作用非常巨大。“所以幾乎從各種條件來看，基本金屬的價(jià)格都超出了跟基本面相對(duì)應(yīng)的水準(zhǔn)�！彼�說。

　　然而需要警惕的跡象是，進(jìn)入2006年3月，美國CFTC交易商COMEX銅期貨分類持倉報(bào)告顯示：2006年4月銅市基金在歷史高位減倉至凈空頭1564手�！巴顿Y基金看似打算離場(chǎng)�！焙鷦P西說。

　　“從理論上講，對(duì)于任何一種原材料的需求都是無限的，而供給卻是有限的�！遍L期從事資本市場(chǎng)及衍生品市場(chǎng)研究的上海社會(huì)科學(xué)院韓漢君教授說道，“如果一味強(qiáng)調(diào)這種潛在需求的話，那么任何基本面分析都沒有意義了。價(jià)格應(yīng)該反映現(xiàn)實(shí)需求和供給�！�

　　高銅價(jià)抑制了中國的消費(fèi)增長

　　事實(shí)也的確不是海外基金向市場(chǎng)描繪的那樣。目前，中國銅需求正在降低，“中國因素”支撐不了國際銅市不斷瘋狂的價(jià)格。

　　摩根斯坦利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠也認(rèn)為銅價(jià)上漲已經(jīng)不能再用基本面解釋。他指出，今年一季度國際銅價(jià)上漲41％的同時(shí)，中國銅進(jìn)口量同去年相比減少了19.4%�！澳壳爸袊�需求完全不像基金所描繪的那樣。”

　　上海中期分析師胡凱西表示，短短一年之內(nèi)銅價(jià)繼續(xù)翻倍嚴(yán)重影響中國消費(fèi)，打擊國內(nèi)銅制造業(yè)。據(jù)他介紹，銅價(jià)的上漲給銅加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。以銅管企業(yè)為例,最新調(diào)查顯示，截止到目前的今年空調(diào)用銅管消費(fèi)較去年同期減少30%。高銅價(jià)對(duì)銅管行業(yè)企業(yè)帶來了巨大影響，主要是流動(dòng)資金日益緊張，不少企業(yè)不得不將原先計(jì)劃用于技術(shù)改造的資金用于購買原料。同時(shí)高銅價(jià)壓制了下游的消費(fèi)，使消費(fèi)減少、延后，并逐漸導(dǎo)致部分行業(yè)替代消費(fèi)的產(chǎn)生。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前銅價(jià)已到了銅管企業(yè)能承受的極限。如銅價(jià)進(jìn)一步上漲，企業(yè)將面臨資金鏈斷裂危機(jī)。

　　胡凱西進(jìn)一步分析說，空調(diào)消費(fèi)銅管的季節(jié)性規(guī)律通常與冷凍年度有關(guān)，即每年11月至次年5月為消費(fèi)旺季，而7月—10月為銅管企業(yè)為了應(yīng)付11月的消費(fèi)旺季而預(yù)先生產(chǎn)半成品、成品的備貨期。2005年7月—8月，由于高銅價(jià)使銅管企業(yè)備貨期庫存量大為下降，9月—12月的消費(fèi)也多采取急用急買高進(jìn)高出形式。同時(shí)去年空調(diào)行業(yè)積壓嚴(yán)重，并且由于國家的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，積壓的空調(diào)必須在今年全部賣出，這也將在一定程度上擠壓今年的消費(fèi)空間。

　　我國的電線電纜行業(yè)也開始受到高銅價(jià)的抑制。業(yè)內(nèi)人士表示，今年電線電纜用銅消費(fèi)較去年同期減少20%。替代品沖擊銅消費(fèi)的狀況開始出現(xiàn),如黑桿替代光亮桿，導(dǎo)電體中銅包鋁等花樣層出不窮。中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，1月—3月中國對(duì)銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口同比下降19.8%，為49.1561萬噸，其中3月銅和銅產(chǎn)品進(jìn)口量為19.1351萬噸�！拔覈�銅的消費(fèi)可能因?yàn)楦咩~價(jià)而受壓抑�！焙鷦P西說。

　　國際銅價(jià)已顛覆傳統(tǒng)基本面

　　“我們認(rèn)為，目前的銅價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離傳統(tǒng)的基本面，或者說銅價(jià)已顛覆傳統(tǒng)的基本面。市場(chǎng)低庫存、資本流動(dòng)性—基金對(duì)沖、機(jī)構(gòu)博弈——已經(jīng)成為銅市新的基本面�！鄙虾Ｖ衅诜治鰩熀鷦P西說。

　　據(jù)他提供的材料，國際銅業(yè)研究小組（ICSG）4月13日公布的一份初步報(bào)告顯示，今年1月份，全球精煉銅市場(chǎng)供給過剩6萬噸。報(bào)告稱，上述數(shù)據(jù)是修正數(shù)據(jù)。在尚未修正之前，1月份過剩量為4.8萬噸。2005年1月份，全球精煉銅供給短缺3.8萬噸，修正后為2.5萬噸。今年1月份，全球精煉銅消費(fèi)量環(huán)比反彈，但仍較去年同期低2.5%。

　　該小組稱，全球主要消費(fèi)市場(chǎng)需求量都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中中國大陸市場(chǎng)需求量下跌10％，歐洲市場(chǎng)下跌2.4％，日本市場(chǎng)下跌9％，美國市場(chǎng)下跌5％，中國臺(tái)灣下跌20%。相反，印度市場(chǎng)需求增長20％。

　　供給方面看，由于智利銅產(chǎn)量出現(xiàn)下跌，全球礦銅產(chǎn)量環(huán)比下跌了12％還多，跌至2005年9月份以來的最低。但是，即便如此，1月份礦銅產(chǎn)量同比仍增長3.3％，銅精礦產(chǎn)量增長3.3％，濕法冶煉銅產(chǎn)量增長3.2％。產(chǎn)能利用率從去年90％的平均水平跌到了86％。與去年1月份相比，今年1月份全球精煉銅產(chǎn)量同比增長3.8％，初級(jí)銅產(chǎn)量同比增長3％，再生銅產(chǎn)量增長7％。報(bào)告稱，產(chǎn)量增長主要是由于中國、印度、日本和贊比亞等國產(chǎn)量增長所致，增幅分別為16％、25％、6％和14％。精煉產(chǎn)能利用率為80.4％。

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在2005年度報(bào)告中稱，2005年全年精銅產(chǎn)量超過消費(fèi)量0.2萬噸，2004年產(chǎn)量缺口為88.7萬噸。2005年精銅產(chǎn)量為1,643.3萬噸，消費(fèi)量總計(jì)1,643.1萬噸。去年12月精銅市場(chǎng)產(chǎn)量過剩18.5萬噸，2005年在市場(chǎng)上已能夠更容易買到銅精礦�！�12月過剩較多主要是因?yàn)闅W美在傳統(tǒng)假期的銅需求減少，日本需求也萎縮；而精銅產(chǎn)量呈持續(xù)上升趨勢(shì).中國的表觀需求量在12月增加，但仍低于2005年月均值.全球2005全年的消費(fèi)量較2004年下降1.53%�！�

　　“銅價(jià)目前的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其成本。隨著供應(yīng)周期逐漸恢復(fù)，在價(jià)值規(guī)律作用下，銅市供求關(guān)系最終將由短缺向供求平衡轉(zhuǎn)化。無論何種周期中，沒有只漲不跌的市場(chǎng)。”胡凱西說。的確，一個(gè)脫離的傳統(tǒng)基本面的市場(chǎng)，縱使海外基金的那些分析師們將所謂的“中國因素”描繪得天花亂墜，但市場(chǎng)終歸回到自身的邏輯。國際期銅市場(chǎng)還能“瘋狂”多久，我們拭目以待！　

信息來源：新華網(wǎng)